新三板二級市場牛市戛然而止后，定增市場卻仍在狂飆猛進。
由于在發行對象人數、發行次數、發行價格和鎖定期等方面限制極為有限，相較A股市場更為市場化，新三板定增規模正呈井噴式發展。
根據全國股轉系統統計月報，今年前4個月新三板市場完成股票發行達159.48億元，超過2014年全年132.09億元。而這一數字仍在翻新，5月份完成股票發行募集金額達89.35億元，月末擬發行股票募集金額達188.15億元。
近期硅谷天堂定增預案顯示，融資規模將達67.5億元，同時方案還聲明，其定增的規模最高將可達到百億級別;正在停牌中的九鼎投資，預計融資最大規模為125億;前期的中科招商也已完成90億融資。
考慮到年內最大的主板IPO中核電力的融資規模163億，新三板的單個企業融資規模已然達到了主板級別。
然而，在新三板融資紀錄不斷刷新的背后，卻是危機重重。初次登陸資本市場的中小企業，正在迎接股價暴跌的同時，惡補資本市場第一課：挑選投資者。
二級市場寒流蔓延
新三板二級市場5月成交數量環比下降30.94%，成交金額環比下降39.4%，成交筆數下降52.06%。
代表新三板流動性最強、市值最大股票市場表現的三板做市指數，亦從4月7日的2673.17點跌落至6月25日1735.23點，兩個半月跌幅超過33%。
“我現在已經不敢動了。”2014年即布局新三板二級市場的個人投資者鄭南向21世紀經濟報道記者坦言，“一旦大盤股的散戶被擠出，我認為1600點都不一定守得住。”
“當前出逃的都是前期二級市場高位買入的散戶，從4月份到現在，他們的凈值差不多個個被腰斬。”北京某私募投資經理亦飛表示，“雖然絕對量不大，但卻使很多股票價格暴跌，長線投資者浮虧加劇，特別是定增參與進來的機構，安全邊際已經非常有限了。”
事實上，一直被認為穩賺不賠的新三板定增項目，已經出現批量“破發”，而僅僅在兩個月前，還有大量機構“只問股份多少，不問價格高低”地掃貨，做市股及擬做市股出現“一股難求”乃至被“秒殺”的局面，讓企業大快朵頤，盡享資本盛宴。
根據東方財富Choice數據，截至6月25日收盤，今年以來新三板做市企業正在實施或已經實施的508次定增中，已經發生30次破發(增發價-不復權收盤價)，而增發價相比收盤價折價僅不到10%的定增計劃，則有36次之多，占全部定增計劃的7%。比例較5月初的零星數據有大幅增長。
破發只是開始
“毫無疑問，現在擠出的都是散戶投機者，他們的資金在最近兩個月中不僅沒有享受到A股的漲幅，反而在三板熊市的下跌中損失慘重?，F在是他們在瘋狂出逃。”浙江某新三板公司董秘向記者表示，“4月以來，我們公司的投資者數量減少了約20%，大部分都是散戶。”
記者了解到，部分新三板企業登陸資本市場后，出于各種動機而沒有考慮到市場影響，高價定增、無序定增，加之新三板定增不設強制鎖定期，是很多新三板企業二級市場股價暴跌的誘因。
“我參與的某藥品流通企業增發，第一次3元多定增，被券商內部人全部瓜分額度;第二次公司又定向給關系戶定增，仍是3元多，但排除了所有二級市場買入的股東。”鄭南表示，“而我從二級市場買入的成本要超過8元，結果定增股票很快上市，立刻開始拋售，當天價格就從8元跌至5元，現在還在3-4元徘徊。更過分的是，之后給做市商的庫存股竟然是1.8元，企業完全不考慮二級市場股價問題。”
“3月份二級市場火爆。某些三板企業定增坐地起價，第一次定增和第二次定增的價格最多能相差5倍，詢價范圍可以是30元到60元，完全是人有多大膽地有多大產，想錢想瘋了。”滬上某私募投資經理坦言，“對于這種企業，質地再好我也堅決不買。”
“關系戶本來就不會在意公司的股價，只想賺取暴利，落袋為安是最自然的選擇。”亦飛表示。
“其實剛開始做定增時完全沒有經驗，很多領導、朋友介紹過來的投資者也算入股了，但他們其實對企業一點都不了解，稍微有個風吹草動就大舉拋售，最近股價暴跌就是因為這部分人在賣，我們一點辦法都沒有。”北京某新三板企業董事長向記者坦言。
定增應該如何做?
“公司前后兩次的定增時間不要太近，如果太近的話，定增價格一定不要差異太大，一般控制在20%左右”，廣東中科招商副總裁朱為繹表示，“如果在較短時間實施的定增價格差異太大的話，在前一次定增又沒有鎖定期的情況下，這些投資者(特別是個人投資者)很容易砸盤，因為獲利太大，這樣對后一次參與定增的機構不公平。”
“針對企業新一輪的定增定價一定要平衡新老股東的利益，我的理解就是保證每個階段進來的股東都有錢賺、有盼頭，所以我認為新一輪的定增價格應該要高于前一輪的定增價格，大概在5%以上漲幅，同時可以考慮讓老股東有優先認購權。伯朗特從2014年到2015年發行了一系列股票發行方案，新股價格一定高于前一輪定增價格，不過前提是企業不斷發展和不斷有利好消息。”新三板市場做市商最多的企業伯朗特董秘劉淑娟表示。
據悉，伯朗特為了實現“工者有其股”，在2014年以每股1元的價格發行股票進行的是5+3鎖定，不僅穩定了員工隊伍，還穩定了股價。而對于投資者資格認定，部分新三板企業已經摸索出了一套規則。
“對于新參與進來的基金公司，必須要有備案我們才允許入場;如果是外來投資者的話，就要有500萬的投資門檻;對于內部定增，我們有一套嚴格的流程進行董監高與核心員工的資格確認。”達美盛董事蘭斌表示，“對參與定增的這些機構和個人來說，資格確認是非常重要的。”
